La economa «K» de Javier Milei: los datos detrs del malestar en la macro libertaria

La economa argentina volvi a crecer. Por un lado, el PIB de 2025 avanz 4,4% y alcanz un nuevo mximo histrico. Por otro, el EMAE de enero de 2026 marc un nuevo rcord mensual, y confirma que la actividad sigue en expansin en el arranque del ao. En la jerga financiera, estamos en «ATH»: All Time High.

Pero cuando se abre el dato, la imagen cambia. Y cuando se abren los bolsillos, tambin. La recuperacin no es homognea: es una economa que se parte en dos. Una «K» -una patita en alza, y otra en baja- cada vez ms marcada.

El dato que ilusiona…y el que preocupa

En el corto plazo, el indicador ms seguido es el EMAE.

«El EMAE de enero alcanz un nuevo mximo histrico desestacionalizado», destaca el informe de Delphos sobre el EMAE de enero de 2026. En criollo: la economa argenta nunca produjo tantos bienes y servicios como ahora.

Ese dato existe y es ahora, no un ilusorio «segundo semestre» a la Cambiemos. Pero no alcanza para contar toda la historia.

El agro salvando las papas, episodio 150, temporada 1.000: el gran protagonista del EMAE (y del crecimiento reciente)

El desglose del EMAE de enero de 2026 muestra con claridad de dnde viene el crecimiento.

«Casi 70% del incremento interanual se explic por el agro (+25% a/a)», advierte LCG al analizar ese dato mensual. Es decir, 1,3 puntos de 1,9 puntos.

Outlier coincide: «El sector agropecuario explic por s mismo casi 1,3 puntos de la variacin del EMAE».

Outlier: «La variacin interanual de la serie original del EMAE fue de 1,9% y estuvo en su mayor parte explicada por el caso del sector agropecuario»

Y agrega una precisin clave sobre el mismo perodo: «El EMAE sin agro creci slo 0,6% interanual».

Es decir, en el arranque de 2026, el crecimiento depende casi exclusivamente del agro. No est difundido a toda la economa.

Desde Invecq lo dicen sin tapujos: en la economa de Milei hay sectores «ganadores» y otros, «perdedores». Los primeros -con datos hasta enero- se mantienen 15,3% respecto al nivel de noviembre de 2023 mientras que los perdedores continan 4,9% por debajo del nivel del inicio del gobierno, y se encuentran estancados desde junio de 2025.

En el lote «winner» estn sectores como el agro y la energa mientras que en el «loser» estn la industria y construccin.

La economa en «K», confirmada por todos

Econviews lo define de forma directa: «Se volvi popular el concepto de ‘recuperacin en forma de K’, que describe una dinmica en la que algunos sectores se expanden mientras otros continan en retroceso».

Outlier: «Si bien la Administracin Milei tiene razn en sealar que los diagnsticos de estanflacin an son exagerados y muy prematuros, tambin es cierto que no debe sobregirarse en sentido contrario»

Y agrega que los sectores dinmicos estn «ms ligados a las exportaciones que al mercado interno», mientras los intensivos en empleo siguen dbiles.

En palabras de Econviews: «Los sectores ms dinmicos son el agro, la energa, la minera, la pesca y la intermediacin financiera, todos (salvo este ltimo) ms ligados a las exportaciones que al mercado interno. En contrapartida, sectores intensivos en mano de obra como la industria, la construccin y el comercio registran una tendencia negativa, a lo que se suma que los salarios reales continan perdiendo terreno frente a la inflacin. Esto explica por qu, pese al mayor nivel de produccin agregada, la mejora no se percibe en el da a da y, segn las ltimas encuestas, ya se observa un deterioro en la imagen del Gobierno«.

El dato que rompe el relato: salarios en cada

Ah entra el dato ms incmodo.

«Se consolida un proceso de crecimiento de la produccin…en simultneo con otro de prdida del poder adquisitivo», advierte Banco Provincia.

Es decir: el PBI crece, pero los salarios caen.

En Bapro reconocen que esto es algo raro. «Esta dinmica no fue muy frecuente en los ltimos veinte aos: entre 2004 y 2024, en solo 1 de cada 5 meses el nivel de actividad creci y el salario real se contrajo -si tomamos el promedio tres meses en lugar del dato mensual, que refleja mejor las evoluciones tendenciales que los vaivenes puntuales-. En cambio, esta dinmica se verific en los ltimos tres meses con datos (noviembre, diciembre y enero), en tanto que en octubre los salarios permanecieron virtualmente estancados (+0,1%) y ya podemos hablar de una tendencia de cada del poder adquisitivo», dice el trabajo.

Adems, dice el Bapro, «el crecimiento de la economa viene siendo tirado por ramas ofertistas, en algunos casos ms dependientes de la demanda externa que interna». Por ejemplo, recuerda que el sector agropecuario trep 10% entre junio del ao pasado y enero de este ao y minas y cateras avanz casi 7%, y entre ambos lideraron el crecimiento. En este marco, dicen, «el deterioro de la masa de ingresos, y por tanto de la capacidad de compra de la poblacin, qued en un segundo lugar, ya que la demanda externa cumpli el rol principal y ms que compens la retraccin del principal motor histrico de la economa local».